银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对(duì)于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据(jù)我(wǒ)们测算当(dāng)前美(měi)国私(sī)人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消(xiāo)费(fèi)信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(x反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ù)对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上(反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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