2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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