金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复(fù)较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变了，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目(mù)以待。

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