大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的(de)押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本吴亦凡资产多少亿周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油(yóu)表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在吴亦凡资产多少亿6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(du吴亦凡资产多少亿ì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构(gòu)性强于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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