财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投(tóu)资价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估值回(huí)归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低(dī)配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会(huì)议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要(yào)做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复(fù)苏预期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投(tóu)资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两(liǎng)年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一(yī)轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前(qián)的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合(hé)价(jià)值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也(yě)为调(diào)仓提(tí)供了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思端收益率将会(huì)逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都(dōu)在(zài不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单做出市场行(xíng)情(qíng)结束的(de)结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结(jié)束的(de)指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识(shí)映射(shè)包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆(bào)发往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也(yě)不(bù)是(shì)单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好，因此不能单(dān)一地(dì)以过去大(dà)金(jīn)融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端(duān)的(de)交易(yì)结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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