来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业(yè)压力(lì)仍然存在，我们(men)认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求(qiú)”是当前经济(jì)持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力(lì)量去(qù)推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTng>

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的风险出清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。