四大(dà)国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改work on的用法以及语法，workon的用法总结work on的用法以及语法，workon的用法总结>革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须(xū)进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基调(diào)，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期(qī)改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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