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挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

<挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信/p>

　　文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静(jìng)静团队(duì)

　　核心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发布4月全(quán)国(guó)规模(mó)以上工业企(qǐ)业绩效数据。4月份，规模以上工业企业营业收(shōu)入累计同比(bǐ)增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业利润累(lèi)计同比增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探(tàn)底爬坡过(guò)程中。从决(jué)定企业(yè)利润的量、价(jià)、成本(běn)三因素(sù)框架看，我(wǒ)们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的(de)下探幅度(dù)之深和(hé)持(chí)续时间之长是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏(piān)高(gāo)严重制约(yuē)工业(yè)企业利(lì)润爬坡速(sù)度。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去年同期相比，工业(yè)企(qǐ)业经营绩(jì)效的(de)增长压力依然较(jiào)大，与3月份(fèn)相比，产(chǎn)成品存货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制(zhì)类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私(sī)营企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企(qǐ)业(yè)和股份(fèn)制(zhì)企业利润累计同比降幅进一(yī)步(bù)扩大。3）上游采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿(kuàng)采选的利(lì)润增速表现较好，石(shí)油(yóu)和天然气开采等其他(tā)行业的利润增速(sù)降幅依然较大(dà)；中游原材料加工业和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利润增(zēng)速出现明显分化，中(zhōng)游原(yuán)材料加工(gōng)业(yè)的利(lì)润增速(sù)均为负，是(shì)整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要拖(tuō)累，中(zhōng)游(yóu)装备制造(zào)业利润增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业利润增速的(de)主要拉动项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求同时走(zǒu)弱的(de)情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏(fá)力。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比(bǐ)，4月份公布(bù)的工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)数据已表现出明显的(de)探底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业利润累(lèi)计(jì)增(zēng)速爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转(zhuǎn)正，营业(yè)利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企(qǐ)业利润增(zēng)速回升(shēng)的(de)主要(yào)拉动力。按当月利润(rùn)增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主要有：汽车制造、铁(tiě)路、船舶、航(háng)空航天(tiān)和其他(tā)运输设备制造业、通用设(shè)备制(zhì)造(zào)业、电(diàn)气机械及器材(cái)制造业、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力、燃气及水的(de)生(shēng)产(chǎn)和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但(dàn)依然处于(yú)探底爬坡过(guò)程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成(chéng)本三(sān)因素框架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转负的(de)原(yuán)因主要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计增速的下(xià)探幅度(dù)之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和(hé)其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企(qǐ)业利润由正转负(fù)；（2）主动去库(kù)存(cún)时间(jiān)偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利(lì)润爬坡速度。

　　与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，39个主要(yào)细分(fēn)行业中(zhōng)，有26个(gè)行业的营业利润累计(jì)增速出现回升，其他13个行业的营业利润累计增(zēng)速(sù)均出现回(huí)落，其中(zhōng)回落幅(fú)度较大(dà)的(de)行业主要(yào)是(shì)农副食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选、造纸(zhǐ)及纸制品、纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅度(dù)较(jiào)大(dà)的行业(yè)主要是机(jī)械(xiè)和(hé)设备(bèi)修理、汽车制造(zào)、通用设备(bèi)制造、橡(xiàng)胶和塑料(liào)制(zhì)品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造(zào)业利润增速明显回升——4月工业企业(yè)利润分析

　　具体(tǐ)来(lái)看：

　　与去(qù)年同(tóng)期相比，工业(yè)企业(yè)经营绩(jì)效的增长压力(lì)依然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和应收账款平均(jūn)回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，规模以(yǐ)上工业企业(yè)累计(jì)每百(bǎi)元营业收入(rù)中的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元(yuán)（环比增加0.09元(yuán)）。产成品存(cún)货周转天数为20.80天（3月(yuè)为(wèi)20.60天），同比增(zēng)加(jiā)1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款平均回(huí)收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来(lái)看(kàn)，外商及港澳(ào)台商和私(sī)营企业利(lì)润累计同比(bǐ)降幅(fú)出现收窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业和股份制(zhì)企业(yè)利润累计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中4月(yuè)国有工业企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港澳台商(shāng)利润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业和股份制企业(yè)同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期(qī)-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属(shǔ)矿(kuàng)采选、有色金(jīn)属矿采选的利润增速(sù)表现较好，石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)等其他(tā)行(xíng)业的利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金(jīn)属矿采选、有色金属矿(kuàng)采选的增速依然为正(zhèng)，分别(bié)收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气开采、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选、黑色金属矿采选业、废物资源综合利用的(de)增速为负，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制(zhì)造业的(de)利润增(zēng)速出现明显分(fēn)化。中游原(yuán)材料加工业的(de)利润增速均为(wèi)负，尽管与上个月相比，利(lì)润增速(sù)跌幅普遍(biàn)收窄，但依(yī)然是整体工业企业利润增速的主要拖累。中游(yóu)装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)利(lì)润增速回升(shēng)幅(fú)度较大(dà)，成为整体工业企业利润增(zēng)速(sù)的(de)主要拉(lā)动项(xiàng)。其中通用设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造(zào)、仪器仪表制造增幅延续上(shàng)个月亮(liàng)眼趋势，得(dé)益于国(guó)内汽(qì)车销售(shòu)量(liàng)的提升和汽车产(chǎn)业链出口强劲(jìn)，汽(qì)车制(zhì)造(zào)业的利润增(zēng)速降幅由负转(zhuǎn)正，此外叠(dié)加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当(dāng)月利润增速高达(dá)20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，化学原料(liào)化学制品跌(diē)幅扩大，分别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼(liàn)加(jiā)工、专(zhuān)用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制(zhì)造、金属制品、计算机(jī)通(tōng)信和电子设备跌幅收窄，分别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电气(qì)机械及器材制(zhì)造增幅依(yī)旧为正(zhèng)，并且增速出现明显回(huí)升，分别录(lù)得9.6％（3月2.0％）、20.7挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是，汽车制造(zào)增幅由负(fù)转正，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需(xū)求(qiú)同(tóng)时走弱的情况下，下(xià)游行业内部(bù)的(de)利润增速反弹乏力，文(wén)教工美体育娱乐用品、食(shí)品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具(jù)制造(zào)等多个行业的利润增速跌幅(fú)放缓，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰等多个行(xíng)业的(de)利润跌幅继续(xù)扩大(dà)。往后看，价格水平、内(nèi)部(bù)需求、外部需求(qiú)转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下游(yóu)行业的利润增(zēng)速(sù)向上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农(nóng)副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造(zào)纸及(jí)纸制品和医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱乐用品、食(shí)品(pǐn)制(zhì)造、纺织业、家(jiā)具制造和印(yìn)刷(shuā)和记录媒介利(lì)润降幅放缓(huǎn)，但持(chí)续维持低位(wèi)，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑(sù)料制品增速由(yóu)负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速(sù)略(lüè)有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制(zhì)造利(lì)润增速保持高(gāo)位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事(shì)业中的机械和设备(bèi)修理(lǐ)、电力热力利润增速相对(duì)较(jiào)高(gāo)，燃气生产(chǎn)和供应利润增速(sù)降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)。其(qí)中机械(xiè)和设备修理利润(rùn)累计增速上(shàng)升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力利润累计(jì)同比增速收窄，但仍然保持(chí)高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应增幅略有上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上个月相比，4月份(fèn)公(gōng)布的(de)工(gōng)业(yè)企业利润数(shù)据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营业利(lì)润累计增速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利润增(zēng)速降(jiàng)幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望(wàng)继续成为拉动工业企(qǐ)业利润增速回升(shēng)的(de)主要拉动力。汽(qì)车制(zhì)造、铁路、船舶(bó)、航空航天和其他运输(shū)设备(bèi)制造业、通(tōng)用设备制造业(yè)、电(diàn)气机械及器材(cái)制造(zào)业、仪器(qì)仪表制(zhì)造业、文教、工美、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和(hé)塑料制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如我们在《今年工(gōng)业企业利润增速能否(fǒu)转正？》中(zhōng)所(suǒ)言(yán)，当(dāng)前正处于第6次工业企业(yè)利润探底阶段（从2000年开(kāi)始计(jì)算），如果按最近两次探底(dǐ)历史来演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右(yòu)的时间，预(yù)计工(gōng)业企业利(lì)润增速转(zhuǎn)正最(zuì)早也(yě)需等到(dào)四季度。目前我国仍面(miàn)临内(nèi)需(xū)增长缓慢和外(wài)需疲弱的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致企业的产能利用(yòng)率持续(xù)下滑。此(cǐ)外，叠加营业(yè)成本高居(jū)不下导致的内部(bù)压力(lì)，本(běn)轮工业企业利(lì)润增速反弹速度大概(gài)率较为(wèi)缓(huǎn)慢。

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