上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在(zàabo文是什么意思 abo文是谁发明的i)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的(de)。并密切关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不(bù)少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期(qabo文是什么意思 abo文是谁发明的ī)。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展。

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