近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合(hé)并报(bào)表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎ鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的o)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化(huà)学(xué)品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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