上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易可能、是否还(hái)拥(y灰姑娘作者是安徒生还是格林ōng)有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

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