作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交通(tōng)工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年二谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义、三季(jì)度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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