银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如20酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的07年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利(lì)息(xī)支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十年(nián)的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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