自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下(xià)的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基(jī)金经(jīng)理，他是many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级国内首位千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市值(zhí)占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的(de)94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资(zī)者(zhě)需要(yào)时刻(kè)保持一(yī)种克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底(dǐ)已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规(guī)模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益(yì)基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这(zhè)一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本(běn)面分(fēn)析方(fāng)法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业(yè)选出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公(gōng)司是如(rú)此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现(xiàn)不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕已经建(jiàn)立(lì)全(quán)球比较(jiào)优势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看(kàn)，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和(hé)增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新信(xìn)息的处理上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的选择(zé)也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各(gè)种(zhǒng)危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联(lián)储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了(le)部分(fēn)白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时代(dài)也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买(mǎi)入(rù)预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得超额(é)认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡(fēi)肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其(qí)实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在(zài)一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济进(jìn)入了(le)复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明(míng)显(xiǎn)改(gǎi)善。货(huò)币政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们(men)应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周期(qī)中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解(jiě)决的(de)出(chū)路。投资(zī)者当前选择(zé)承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他(tā)又(yòu)是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基(jī)金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化对(duì)国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要(yào)一(yī)个过(guò)程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄(xù)下(xià)降是(shì)必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的(de)社融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题(tí)，底(dǐ)层资(zī)产问题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以(yǐ)看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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