近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在(zài)一(yī)季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期(qī)利息收入(rù)、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含(hán)公允(yǔn)价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减(jiǎn)值损失(shī)后的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实(shí)现收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期(qī)初增初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加(jiā)霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基(jī)金(jīn)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银(yín)工(gōng)业属性(xìng)及(jí)美联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高(gāo)的(de)波(bō)动(dòng)性(xìng)。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已(yǐ)连续加息(xī)两次(cì)各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今年(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值(zhí)进一步(bù)提升。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及金银(yín)比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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