调油逻辑提振(zhèn)成本价格(gé)，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远超市(shì)场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方面近(jìn)期(qī)成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于美国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好zhǎng)约(yuē)，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出(chū)口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调(diào)油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场的交易(yì)重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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