近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括(kuò)长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(děng)级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子(zi)在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来(lái)是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是(shì)指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的(de)主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(j四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ià)格(gé)下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法构成短线交易。

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