金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数(shù)据后，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国(guó)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家邢(xíng)自强今天cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们的优(yōu)势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强(qiáng)刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带(dài)来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的(decow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读读)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观(guān)一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业(yè)感到(dào)盈利、订(dìng)单(dān)有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强指出(chū)，现(xiàn)在还(hái)处于经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢(huī)复到原来(lái)的(de)轨迹(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在失业(yè)。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没(méi)有通缩(suō)

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增(zēng)贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于(yú)经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季(jì)度金融统(tǒng)计数据有(yǒu)关(guān)情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本(běn)面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数扰(rǎo)动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注(zhù)重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业(yè)和居(jū)民(mín)信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济(jì)数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进(jìn)行了(le)回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来(lái)看，物价会(huì)稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效(xiào)应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广(guǎng)义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居民收入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优(yōu)化后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势(shì)并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性(xìng)、外生(shēng)性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复(fù)苏(sū)结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不是通(tōng)缩(suō)，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信心的(de)冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务业好于(yú)工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研(yán)究(jiū)所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大幅(fú)度超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和(hé)消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况(kuàng)下(xià)货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权(quán)益成长风(fēng)格会(huì)相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业的(de)稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落多(duō)与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周期(qī)行(xíng)业(yè)景气(qì)低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸(tū)显(xiǎn)。

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