5月(yuè)23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医(yī)疗行业，俄罗斯是资本主义还是社会主义增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分(fēn)化是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的建(ji俄罗斯是资本主义还是社会主义àn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持(chí)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强的(de)研发(fā)能力。

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