金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(y几率还是机率 概率和几率一样吗ì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴几率还是机率 概率和几率一样吗税(shuì)周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市(shì)场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息(xī)资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优。

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