本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权(quán)的(de)两地(dì)上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)在即，市场避(bì)险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最(zuì)新数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式，为历史最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(wèi)8.86亿(yì)美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频现(xiàn)，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等(děng)承(chéng)压(yā)，相较而言，工(gōng)商银(yín)行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔(tù)年颓势，一(yī)是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体(tǐ)系”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率(lǜ)远(yuǎn)高(gāo)于行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字(zì)头指数年内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于(yú)同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别(bié)为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央企国(guó)企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导的(de)行情拉(lā)开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同(tóng)时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年(nián)的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不(bù)太灵光(guāng)。相比(三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式bǐ)之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是(shì)风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大。

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