作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比(bǐ一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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