财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的202中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数1年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人(rén)士(shì)指出，这几年(niá中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数n)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要销(xiāo)量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者。

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