近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比兴福电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业(yè)务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差(chà)错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频(pín)率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食(shí)品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.1哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季5万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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