自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直言客(kè)观上当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他(tā)分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资(zī)者需要时(shí)刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选和(hé)易方达优质企业三(sān)年(nián)持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的(de)头(tóu)号重仓股仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来(lái)充(chōng)分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资(zī)的优势之一在于(yú)可积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理解和尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系对(duì)具体(tǐ)行业和企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选择一条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全(quán)球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司(sī)感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的(de)广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产经历(lì)了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的(de)初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了(le)前(qián)十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平(píng)已在历(lì)史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维(wéi)度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对(duì)于(yú)投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等(děng)板块表(biǎo)现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了(le)部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于短期基本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第(dì)四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生(shēng)产效率，但(dàn)客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过(guò)深入(rù)研(yán)究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就(jiù)是那三、五次(cì)，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点(diǎn)点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如当(dāng)下(xià)的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心的(de)高科技服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力(lì)度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时(shí)间(jiān)维度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决(jué)的出(chū)路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合适(shì)的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前景的(de)优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价(jià)值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在(zài)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行业配置(zhì)没(méi)有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资(zī)风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长时(shí)间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出加息过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们(men)认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大(dà)。不必(bì)总是(shì)关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好(hǎo)收益。

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