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顶的速度越来越快越叫的原因 700亿白马，突曝利空！葛卫东大撤离

　　用友网(wǎng)络（600588）的3.0-II转型，即云服务转(zhuǎn)型第二阶段(duàn)进展明显不佳。

　　2023年一季度，用友网络净亏损3.97亿元，创(chuàng)公司2001年5月上市(shì)以来单季(jì)最大亏损；2022年(nián)净(jìng)利润(rùn)2.19亿元，同比(bǐ)下(xià)降69％，是2020年以来连(lián)续第三年净利下(xià)滑。与此对应(yīng)的是(shì)，2020年以(yǐ)来公司股价持续大跌。

　　这(zhè)与用(yòng)友网络3.0-I转型阶段营收、净利同步大增、股价(jià)大涨的同向共振，大相迥异。

　　目(mù)前(qián)，用友网络(luò)股价(jià)为21.61元，市值741.9亿元。

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　　上市(shì)23年来单季最大亏损

　　净利连(lián)续三年下滑

　　用友(yǒu)网(wǎng)络4月28日晚间(jiān)发布2023年(nián)第一(yī)季(jì)度报告(gào)，一季度实现营业(yè)收(shōu)入14.75亿元，同比增长15.3％；归属于上市(shì)公司股东(dōng)的(de)净亏损(sǔn)3.97亿元，创该公(gōng)司2001年5月上市以来单季最大亏(kuī)损。

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　　此前，用友网络发布的年报(bào)显示，2022年公(gōng)司营收92.62亿元，仅微增3.69％；归(guī)母净利润(rùn)2.19亿元，同比下降(jiàng)69％。这(zhè)是在2019年创下净利11.8亿元的历史最(zuì)高点之后，用(yòng)友(yǒu)网(wǎng)络连续第三(sān)年净利下滑。

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<顶的速度越来越快越叫的原因p>　　从股价来(lái)看，在2020年(nián)7月创下历史新高之(zhī)后，用友(yǒu)网络股价就总体(tǐ)上呈下降趋(qū)势。

　　2022年定增(zēng)53亿(yì)

　　葛卫(wèi)东等(děng)投资者被套(tào)

　　在(zài)2022年(nián)股价(jià)大跌前，用(yòng)友(yǒu)网络在股价相(xiāng)对高点进行(xíng)了定增融(róng)资。此次定增(zēng)吸引了不少机(jī)构(gòu)参与，包括高毅(yì)、葛卫东等(děng)知(zhī)名机构和(hé)投资者。

　　2022年1月，用友网络披(pī)露(lù)定增结果，增发数量约1.7亿股，每股价(jià)格为31.95元，定增募资约53亿元(yuán)。当时，在定增(zēng)市场颇为活跃的私(sī)募(mù)大(dà)佬(lǎo)葛(gé)卫东，也参(cān)与(yǔ)了定增，投入资(zī)金(jīn)约2亿元。

　　但在定增结束之后，用友网(wǎng)络(luò)发布的(de)2021年业绩明显不(bù)及市场预期，2021年净(jìng)利润为7.078亿(yì)元，同比下28.18％。

　　此后，用友网(wǎng)络(luò)的(de)2022年各季度业绩更是(shì)连续(xù)爆雷：一季报(bào)净利润-3.932亿元，同比下(xià)降2931.14％；半(bàn)年报(bào)净利润-2.558亿元，同比下(xià)降(jiàng)218.93％；三季报净利润-5.395亿元，同比下降525％。

　　在此背(bèi)景(jǐng)下(xià)，用友(yǒu)网(wǎng)络的股价(jià)从2022年2月37元的高点，最低跌至(zhì)2022年9月的16.28元(yuán)，跌(diē)幅(fú)近六(liù)成。而葛卫(wèi)东的总持股数(shù)，也(yě)从2022年(nián)一季度(dù)的7626万股(gǔ)，到2022年三季度末退(tuì)出前十(shí)大股(gǔ)东(dōng)，在此(cǐ)期(qī)间，其(qí)减持数量至少有4100万股。其定增投(tóu)资也惨遭被套。

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　　2022年以来，用友网络股价大跌。

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　　云服(fú)务转型第(dì)二阶段道阻且(qiě)长

　　在用友网络的发(fā)展历史上，其1.0阶(jiē)段(duàn)是通过(guò)财(cái)务软件服(fú)务企业的会(huì)计电算化(huà)，2.0阶段是通过ERP软件服务企业的信息化，现(xiàn)在的3.0阶段是服务企业的数智化。

　　具体来(lái)说，从2016年(nián)起，用友的3.0-I战略是(shì)转型(xíng)云服务业务，引领中(zhōng)国企业(yè)级服务市(shì)场。在此(cǐ)基础上，公司2020年(nián)进入(rù)新的(de)战(zhàn)略发展(zhǎn)阶段（3.0-II），战略目标是构建和运营(yíng)全球领先(xiān)的企业云服务平(píng)台。

　　2015年，用友网(wǎng)络正式发(fā)布了完全基于互联网架(jià)构的(de)企业互联网开发(fā)平台。2017年以来，其云(yún)平(píng)台(tái)、财务云、人(rén)力云(yún)等云(yún)产品得(dé)到逐(zhú)步发展，各领域云上线(xiàn)运营、逐步融(róng)合。

顶的速度越来越快越叫的原因>　　从2017年(nián)开始，用友BIP经历了第一个阶段的”用友云(yún)”面世、云(yún)平台及领域服务(wù)快速发展，第二个阶段的统一底座和服务融合。2022年8月，经过6年的规模(mó)研发和持续迭(dié)代，用友的(de)BIP 3正式发布(bù)，用友云进入新的发展阶(jiē)段。

　　从公司业务占比来(lái)看，用友网络云(yún)服务转型(xíng)取得(dé)了较大(dà)成功。

　　2022年，其(qí)云(yún)服(fú)务业务实现收入(rù)63.53亿元，同比增长19.4％，占(zhàn)总营收(shōu)的(de)比重为68.6％，较2021年提升9个百分(fēn)点，已成(chéng)为公司主要收入来(lái)源并(bìng)继(jì)续扩大(dà)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比。

　　但从高端市场份(fèn)额(é)来看(kàn)，用(yòng)友却还是(shì)没有多大(dà)突破(pò)。《2021年(nián)中国(guó)工业软件发展白皮书》显(xiǎn)示，国(guó)产ERP软件(jiàn)整体市占率超过70％，其中(zhōng)用友市(shì)占率达到40％。但在高(gāo)端(duān)ERP市(shì)场，国产ERP软件占(zhàn)有(yǒu)率仅有25％，国外巨头SAP和Oracle占比达(dá)到53％。

　　3月20日，在市(shì)场曝出华为将在4月(yuè)启用自己(jǐ)研发的MetaERP软件之后，用(yòng)友(yǒu)网络股价直(zhí)接(jiē)跌(diē)停。尽管华(huá)为目前仅为(wèi)自用(yòng)，并(bìng)不一定会面(miàn)向外部市场(chǎng)提供高端ERP软件，但股价的跌停，反应(yīng)出(chū)市场(chǎng)对用友在高端ERP软(ruǎn)件市场竞争(zhēng)力信心的严重不(bù)足，也反应了其在高端市场的进展不(bù)佳(jiā)。

　　具体到财务(wù)和股价上，在(zài)用(yòng)友(yǒu)网络3.0转型第一(yī)阶段(duàn)，即2016年-2019年，在其营收(shōu)逐渐增长的同时，净(jìng)利润也(yě)在同时逐年增长，且增幅远高于(yú)营收(shōu)增(zēng)幅(fú)。对应(yīng)到股价上，在此期间，用友网络(luò)股价大涨约8倍。

　　但(dàn)在用友网络(luò)3.0转型(xíng)的第二阶段，即2020年至今，其(qí)营收仅仅(jǐn)小幅(fú)增长，几(jǐ)乎可以说(shuō)是踏步不(bù)前，净利润却大幅下跌(diē)，股价也因此大跌，公(gōng)司市值严重缩水(shuǐ)。

　　用友网络董(dǒng)事长王文京(jīng)在(zài)2022年(nián)曾表示，3.0阶段，用友(yǒu)的市值还(hái)是有很大的(de)提升空(kōng)间。但从目(mù)前的情况来看，用友3.0的第二阶段，道阻且长。

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