5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而(ér)言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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