美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于(yú)联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发(fā)生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务(wù)协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记(jì)者(zhě)称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整(zhěng)体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产(chǎn)配置、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随(s吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思uí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到(dào)美(měi)国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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