银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可(kě)能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hù初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法n)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降(jiàng初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法)和最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的(de)情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对(duì)银行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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