金(jīn)融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落(luò)的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，<可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句strong>在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延(yán)续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市(shì)场需求(qiú)回(huí)暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱(ruò)带来可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地产(chǎn)驱动(dòng)为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续(xù)性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求(qiú)。

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