四(sì)大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期(qī)服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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