本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是(shì)受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有(1ma等于多少a，1ua等于多少ayǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输(shū)入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现为(wèi)全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行(xíng)。英为财情的美(měi)联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货(huò)币(bì)供应(yīng)。美(měi)国3月(yuè)M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大(dà)降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流(liú)动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股(gǔ)机(jī)构不再抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中(zhōng)国特色估值体系”开始风(fēng)行，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略(lüè)。国(guó)1ma等于多少a，1ua等于多少a家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为(wèi)主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第(dì)二大(dà)行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块(kuài)能(néng)否(fǒu)1ma等于多少a，1ua等于多少a企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来(lái)，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不(bù)大(dà)。

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