近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司(sī)客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯国际等(děng)扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客(kè)户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过前(qián)期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和(hé)随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中有2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材(cái)料、电力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关(guān)联采购金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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