银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托(tu分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗ō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份(fèn)议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出规避不(bù)确(què)定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回(h分分合合的爱情能长久吗，分分合合的爱情是真爱吗uí)落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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