在华尔街经济学(xué)家和央行官员争论美国(guó)经济是否以及何(hé)时会陷(xiàn)入衰(shuāi)退之际，大型基金经(jīng)理们并没(méi)有坐等答案(àn)揭(jiē)晓。

　　智通财(cái)经APP了解到，越来越多的专业选股人士(shì)将资金从银行等对经济敏(mǐn)感的股票中撤出，转(zhuǎn)而(ér)投资公(gōng)用事业和(hé)基本(běn)消费品等在经济低(dī)迷(mí)时期被视为具有弹性的股票(piào)。

　　美国银行(xíng)汇编(biān)的数据显示，同时做多和(hé)做空的对冲基金已将其周期性股票与(yǔ)防(fáng)御性股票(piào)的比例(lì)降至至少(shǎo)2012年(nián)以来(lái)的最低水平(píng)。对于(yú)只(zhǐ)做多(duō)的基金经理来说，他(tā)们对周期性公司(这些公司的命运取决于商业周期的(de)起伏)的(de)相对敞(chǎng)口接(jiē)近2008年以(yǐ)来的(de)最低(dī)水平(píng)。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动(dòng)投(tóu)资领(lǐng)域的悲观情(qíng)绪仍在加(jiā)剧，尽(jǐn)管(guǎn)美股从去年(nián)10月(yuè)低点反弹，增加(jiā)了5万(wàn)亿(yì)美元的(de)市值(zhí)。

　　总(zǒng)而(ér)言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的(de)美国银行(xíng)策略师表示，主(zhǔ)动选(xuǎn)股者(zhě)“为2009年(nián)式(shì)的衰(shuāi)退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相对防御股(gǔ)的(de)比(bǐ)例降至近(jìn)10年低点

　　最(zuì)近(jìn)对(duì)防御股的偏好与(yǔ)去年不同，当(dāng)时对衰退的担忧蔓延(yán)，主动(dòng)型基金紧紧抓住周期股。这一立(lì)场表(biǎo)明，人们相信美联储(chǔ)有(yǒu)能力通过积极的抗通(tōng)胀(zhàng)行动(dòng)实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经(jīng)消(xiāo)散。

　　行业(yè)仓位数(shù)据进一步证明，专(zhuān)业人士持续看空股市。在美国银行4月份对基(jī)金经理的最新调查(chá)中(zhōng)，现金持有量保持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平，相对于股票，债券(quàn)比2009年以来的任何时候都(dōu)更(gèng)受青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示(shì)，在市场(chǎng)开始逃离时，只做(zuò)多的基金被(bèi)迫成为FOMO(害(hài)怕错(cuò)过)买家。

　　值得注意的(de)是，选(xuǎn)股者的谨(jǐn)慎态度与基于图表信号配置资产的计算机驱动(dòng)策略形成了鲜明(míng)对比。由于股市稳步上涨和市(现实中真的可以把人玩坏吗shì)场波动性下降，趋势追踪基(jī)金和波动性目标基金等系统(tǒng)性资金管理(lǐ)公司(sī)近几个(gè)月增加了(le)股票持(chí)有量。

　　德意志银行的投资者仓位模型(xíng)最(zuì)能说明这种分(fēn)歧立(lì)场。德意志(zhì)银行称，量化基金继(jì)续抢购股票，而自由裁量投资者的敞(chǎng)口已(yǐ)降(jiàng)至一年(nián)区间的底部(bù)。

　　看空者将(jiāng) 2023 年股(gǔ)市反弹(dàn)的(de)很大一(yī)部分归因于(yú)那些对价格不敏感的量化(huà)投资者(zhě)，他们别(bié)无选择，只能在股价上(shàng)涨时(shí)买入股(gǔ)票。看空者(zhě)还警告称(chēng)，持续(xù)数月(yuè)的股市(shì)反弹是不可持续的(de)。由于标普(pǔ)500指数几次突破4200点的尝(cháng)试都以(yǐ)失败告终，缺乏动能可能会限(xiàn)制量(liàng)化基金(jīn)的需(xū)求。另一方面，新一轮(lún)的抛售可能会(huì)促(cù)使量化(huà)基金改变路线，并退出股市。

　　好于预期的(de)经济数(shù)据和企(qǐ)业财报也提振股市(sh现实中真的可以把人玩坏吗ì)。尽管各(gè)公司(sī)在本财(cái)报季(jì)的(de)业绩超出预期，但目前来看，这还不足(zú)以让美国企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道。就连(lián)美联储(chǔ)官员也预测今(jīn)年(nián)晚些时候(hòu)会出现“温和衰退”。

　　不过，美国银(yín)行的Subramanian表示，以史为鉴，过早(zǎo)地为经济衰退做准备而(ér)采取防(fáng)御措施(shī)，最终可能(néng)会付(fù)出(chū)高昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最具(jù)周(zhōu)期性的行业往(wǎng)往在(zài)衰退前的6个月内表(biǎo)现优异。直到真正(zhèng)的(de)经济衰退到来，防御(yù)性(xìng)股票才开(kāi)始(shǐ)大放异彩，尽管它们的(de)领先地位通常会在下行周期结束前逆转。

　　美(měi)国银行的经济(jì)学(xué)家预计，美国经济衰退将从第三季度开(kāi)始(shǐ)。

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