四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)的(de)必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融(róng)市场研究(jiū)员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活(huó)使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示(sh日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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