核心观(guān)点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确(què)定华人在菲律宾危险吗，中国人华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗在菲律宾安全吗性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在(zài)下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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