金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(c省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗hū)，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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