金融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物(wù)价数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话(huà)题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端(duān)，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高(gāo)通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加(jiā)息过(guò)程(chéng)又(yòu)带来银(yín)行业震荡。在(zài)他看来(lái)，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较低可以看得更乐观伊拉克是不是被灭国了一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强(qiáng)也(yě)指(zhǐ)出(chū)，这也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)感到盈利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出，现在(zài)还(hái)处(chù)于经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情(qíng)前正(zhèng)常年份服务业能(néng)创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创(chuàng)造(zào)了约(yuē)1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形的失(shī)业，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢(huī)复(fù)到原(yuán)来(lái)的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有原因的(de)，跟感受到的服务业在(zài)回升并(bìng)不矛(máo)盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才能够逐(zhú)步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前(qián)的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计(jì)局(jú)公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度新增贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。央行(xíng)货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国(guó)不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持(chí)续负(fù)增长、货币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较(jiào)快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增(zēng)长力度持续加大(dà)，供(gōng)给端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节的(de)效应(yīng)传(chuán)导有一个过(guò)程，疫情反复扰动(dòng)也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实(shí)际上反(fǎn)映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场热议的(de)中国(guó)经(jīng)济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行(xíng)了回(huí)应。他表示(shì)，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价(jià)格表现来看，由于去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响(xiǎng)今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一个合理(lǐ)水平(píng)。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不(bù)全(quán)面(miàn)亦难持续，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最重要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变(biàn)化而(ér)言，居民消费能力(lì)和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策优(yōu)化后(hòu)都(dōu)在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生性(xìng)与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的(de)物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业(yè)家信心的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济仍在持(chí)续恢复(fù)进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经(jīng)济恢(huī)复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服(fú)务业(yè)好于工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特(tè)点。

　　国民经济研究(jiū)所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅度伊拉克是不是被灭国了超过经济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货(huò)币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过(guò)剩和消费需求不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩(suō)”复苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎(shèn)、地(dì)产(chǎn)角(jiǎo)色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预(yù)期在经(jīng)历一(yī)轮上修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之后(hòu)，当(dāng)宏观(guān)预期波动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环(huán)境(jìng)下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物价(jià)水平的回落多(duō)与有效需(xū)求不(bù)足相关，在传(chuán)统周(zhōu)期行业(yè)景气低迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成长行业优势(shì)凸(tū)显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 伊拉克是不是被灭国了