作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态(tài)势(shì)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前经(jīng)济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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