核(hé)心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年(nián)可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场m是什么意思性取向下行阶段(duàn)更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投(tóu)资收(shōu)益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际和(hé)性价比m是什么意思性取向较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定(dìng)收(shōu)益的(de)溢价》

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