A股“股王”之争进入白热化(huà)阶段，中国移动股价(jià)周中(zhōng)创历史新高，一度从独(dú)占A股(gǔ)市值(zhí)榜首(shǒu)近(jìn)3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，茅台最终(zhōng)以微(wēi)弱(ruò)优势反超，但(dàn)地位已岌岌(jí)可危。值得(dé)注(zhù)意的是，因中国(guó)移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股(gǔ)股本(běn)计算则不过是一场计(jì)算上(shàng)的(de)乌龙，反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系g>但(dàn)若均按照A股股(gǔ)价等(děng)数据计算，则其(qí)总市(shì)值(zhí)一(yī)度达2.19万亿(yì)元，超越茅台成为“市(shì)值王(wáng)”。

　　拉长时(shí)间看(kàn)，在数字经济、信(xìn)创、中特(tè)估(gū)、人(rén)工智能等一(yī)系列热点催化下(xià)，中国移动今年股价累(lèi)计最大(dà)涨(zhǎng)幅已近(jìn)60%，自(zì)去年上市以来最近(jìn)一年股价累计最(zuì)大涨幅接(jiē)近(jìn)翻倍，而茅台(tái)股价(jià)则几乎(hū)仅(jǐn)在反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系原地踏步。有市场人士认为，中国(guó)移动和茅台这场股王宝座的(de)争夺可能揭示着A股(gǔ)未来的发展(zhǎn)趋(qū)势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁(qiān)启示录：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字(zì)经(jīng)济时代带(dài)来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点，回顾历史来(lái)看(kàn)，最近十多年来股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国内经济趋势和产(chǎn)业价值(zhí)的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股时，市(shì)值一度超过8万亿人民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚至登顶全球(qiú)资(zī)本市场市(shì)值之首，得益于当时(shí)基建大发展时期，中石油在(zài)股(gǔ)王的位置上稳坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托(tuō)当年互联(lián)网金(jīn)融牛市成(chéng)为新锐股王(wáng)。再(zài)后来，随着我国在2018年进(jìn)入(rù)消费牛市，开启了此后三年(nián)的(de)消费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就(jiù)了(le)如(rú)今贵州茅台(tái)股王的A股传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇、勾股(gǔ)大数据；资(zī)料来源：微(wēi)信公(gōng)众号市值观察4月(yuè)17日(rì)文(wén)章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台仍一直(zhí)稳稳领(lǐng)跑(pǎo)，但(dàn)在高端白酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及今(jīn)年春节后白酒行业的终端动销几乎并未达到预(yù)期，整个白酒板块经历回调，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)也(yě)现大幅下(xià)跌。近日，中国(guó)移动(dòng)的突然崛起更是(shì)开始对其王(wáng)位发(fā)出了挑(tiāo)战。

　　市场分析指出，中国移(yí)动一度(dù)超越贵州茅台市值这一历史性事件背后，除了离不(bù)开国(guó)家政(zhèng)策持续推进的数字经济，与(yǔ)最近爆(bào)火的人(rén)工智能两(liǎng)大概念加持(chí)，还有来(lái)自于“中特估(gū)”这个(gè)新概念(niàn)的强力催(cuī)化(huà)。

　　具体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示，当(dāng)前美(měi)股市值(zhí)前十的上市公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科技进步已(yǐ)成提升生(shēng)产力的重要因素，二级市(shì)场对科技企业的(de)态度能一(yī)定(dìng)程(chéng)度显示(shì)出科技企业的竞(jìng)争力(lì)强度。因此，以中国移动为(wèi)代表(biǎo)的科技股(gǔ)“逼宫”以(yǐ)贵(guì)州茅台为代表的消费(fèi)股(gǔ)似乎也预示着市场(chǎng)中的积极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐(zhú)渐向数字化深度(dù)转型的背(bèi)景下，实力(lì)强劲并(bìng)实现华(huá)丽转身的(de)中国移(yí)动，已经逐渐成引领中国(guó)经(jīng)济潮(cháo)流的主力(lì)军。信达证券研报表示，公司(sī)作为国企数(shù)字(zì)经济担(dān)当，积极布局(jú)云(yún)计算、IDC、工业互联(lián)网等创新业(yè)务，伴随(suí)算力网(wǎng)络(luò)的进一(yī)步发展，将拉动底层云(yún)计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算业(yè)务能力，正在从(cóng)传统管道运营商向(xiàng)数(shù)字科技领军(jūn)企(qǐ)业加快跃迁升级，有望(wàng)首先迎来(lái)估值(zhí)重塑机遇。

　　同时(shí)，从估值(zhí)修复情况来(lái)看，根据光大证券(quàn)4月15日研报显(xiǎn)示(shì)，2022年(nián)底以来，截至4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅(fú)均超过20%，其(qí)中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分(fēn)别(bié)修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五(wǔ)年区间平均(jūn)PB（LF）。以中国移动(dòng)为代(dài)表(biǎo)的(de)三大运营(yíng)商板块，借助“央企低(dī)估值+数字经济”成为率(lǜ)先修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动(dòng)的(de)新魔法能否打(dǎ)破(pò)“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，还有另一个故(gù)事引(yǐn)发市场热议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大多股价超过(guò)茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国移动直(zhí)接在市值上(shàng)超越茅(máo)台，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台魔(mó)咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样(yàng)中字(zì)头的中(zhōng)国船舶，其(qí)在2007年依托船舶业景气度提升，股价超(chāo)越茅(máo)台并一度突破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金融危机(jī)爆发、船舶业跌(diē)入冰点(diǎn)后(hòu)极速缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶(bó)股(gǔ)价(jià)维持在24元左(zuǒ)右。此外，海(hǎi)普瑞、神州(zhōu)泰岳、安硕信息、中文(wén)在线(xiàn)、全通教育(yù)等多家(jiā)公(gōng)司股(gǔ)价均超越茅台，但最(zuì)后(hòu)的结果(guǒ)不是业绩暴雷就是股价毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公司(sī)的陨(yǔn)落大部(bù)分主要(yào)是由于行业景(jǐng)气度变化(huà)以及股市景(jǐng)气度无法维持。而茅台凭借(jiè)其(qí)产(chǎn)品(pǐn)稀缺性(xìng)以及长(zhǎng)期(qī)稳稳增长的利(lì)润，最终(zhōng)一次次甩开这些曾经(jīng)短暂领先者(zhě)。对于一(yī)家企业股价能(néng)否持续(xù)上涨以及维持(chí)高位，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)观(guān)点还是认(rèn)为，实际需要看公司的(de)基本(běn)面。

　　那么，一向有着“印(yìn)钞(chāo)机”之称，营收规模超茅台约(yuē)7倍(bèi)的中国移(yí)动，为什么此前市值却一直不(bù)如(rú)茅台(tái)呢？

　　对(duì)此，有分析认为，大致归结(jié)为(wèi)两个重要(yào)原因。一(yī)方面(miàn)，茅台越卖(mài)越贵，但话费(fèi)越交越少(shǎo)。在市场化的作用下，一瓶茅台已经冲上3000元左右(yòu)的高价(jià)，而(ér)中国移动虽(suī)掌握(wò)着大把的通信(xìn)类资源，但作为央企(qǐ)需要承担“提速降费”的(de)责任(rèn)，也就(jiù)不(bù)能无拘(jū)束地涨(zhǎng)价。另(lìng)一方面即是成本(běn)方面的问题，中国移动本质作为通信基础设施企业，需(xū)要(yào)持(chí)续不断(duàn)的建设投入，从(cóng)2G到(dào)5G，其(qí)近十(shí)年(nián)资(zī)本开(kāi)支合计1.82万亿元。相比之下，茅台(tái)就像一门“躺赢”的(de)生(shēng)意(yì)，基本不需要如此沉重的资本开(kāi)支，也不需要面(miàn)临(lín)追(zhuī)赶最新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以看出，中国移动今年(nián)一季度(dù)的营收(shōu)是茅台的8倍，但净利润却差(chà)别不大，销售毛利(lì)率更是有着一(yī)个(gè)24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近(jìn)期来(lái)看，一(yī)系列信号表明中国移动(dòng)可能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期(qī)的结束，中国移动此前表示，2022年是(shì)三年(nián)投资(zī)高峰(fēng)的最后一年，2023年起(qǐ)资(zī)本(běn)开支(zhī)不再(zài)增(zēng)长(zhǎng)，2023年计划资(zī)本开支1832亿元同比(bǐ)下(xià)降20亿元，同(tóng)比下降(jiàng)1.1%，全年(nián)营(yíng)收则可(kě)突(tū)破(pò)1万亿元。据业内人士测算(suàn)，这意味着(zhe)届时全年资本开(kāi)支占(zhàn)收(shōu)入比重(zhòng)将低于18%，创下(xià)2007年以(yǐ)来(lái)的新(xīn)低(dī)。

　　同时，更(gèng)加(jiā)重(zhòng)要(yào)的是，随着移(yí)动互联网进(jìn)入(rù)下半场，行(xíng)业重心已转向产业互联网和智能化，中国移动加(jiā)速转(zhuǎn)型下正在抓(zhuā)紧(jǐn)机遇。信达证券研(yán)报表示，中国移动数(shù)字化转(zhuǎn)型(xíng)收入“第二曲线”不断攀升，去(qù)年公司(sī)数(shù)字化(huà)转型收入对主(zhǔ)营业务收入增(zēng)量贡献(xiàn)达到79.5%，占主营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公(gōng)司(sī)收入增长的第一驱动力。此外，公司移动(dòng)云收入规模实现新(xīn)跨(kuà)越，去年移动云收入达(dá)到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连(lián)续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内(nèi)业界(jiè)第(dì)一阵营。

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