大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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