申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以4551km等于多少米 1km是不是1公里.32％的增速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％1km等于多少米 1km是不是1公里。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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