银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也(y鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ě)开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的(de)全(quán)面下(xià)行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救fáng)屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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