自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业(yè)模(mó)式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控(kòng)股和香港交易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不(bù)例(lì)外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面(miàn)价值(zhí)投资(zī)很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分(fēn)观(guān)察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在于可(kě)积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能做(zuò)出对(duì)具(jù)体投(tóu)资标的(de)内在价值的(de)准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司(sī)不(bù)是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的(de)定(dìng)期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比(bǐ)亚迪退出了前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持(chí)仓(cāng)的(de)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的(de)变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的(de)时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一(yī)季(jì)度(dù)市场(chǎng)行(xíng)情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资(zī)的(de)信(xìn)心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录(lù)得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长期市(shì)值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报(bào)也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分(fēn)享了自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过深入研究获得(dé)超额认(rèn)知(zhī)、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关(guān)键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多(duō)实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库(kù)存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循(xún)环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困难(nán)模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的进程中。更要重视(shì)的(de)是市场(chǎng)的(de)整体估(gū)值依然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的(de)时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信(xìn)现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重(zhòng)重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长(zhǎng)型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业(yè)，需(xū)要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动(dòng)性问(wèn)题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加(jiā)强(qiáng)大(dà)。不(bù)必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多(duō)看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)合同约定较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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