核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济(jì)的角度来看(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词kàn)，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词cǐ)安全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三(我想说世间万物一切都不及你是什么歌，满天星辰不及你歌词sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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