5月以来，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来(lái)看，在经历一季(jì)度(dù)的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代持续推进，以及近(jìn)期AI行情(qíng)的带动(dòng)下，板块(kuài)细(xì)分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以(yǐ)来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指数(shù)在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板块周拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富(fù)中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业(yè)复苏不及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预(yù)期，国内(nèi)半导拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？体企业相比海(hǎi)外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才等(děng)方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代过程(chéng)中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入进程(chéng)可(kě)能不及(jí)预期(qī)；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端需求(qiú)可能(néng)不及预期，从(cóng)而(ér)导致(zhì)对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是(拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？shì)全球半导体行业正处于下行筑底的阶段(duàn)，但我们(men)认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加(jiā)依赖数(shù)字(zì)化，成本(běn)效率提升是数(shù)字化(huà)的长期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力度(dù)。

　　九泰基金战略(lüè)投资(zī)部副总监(jiān)、九泰(tài)泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一(yī)方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温，综合因(yīn)素(sù)引起行(xíng)业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)也(yě)能看出(chū)投资者(zhě)对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好半(bàn)导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度(dù)悲观。”嘉实基金(jīn)田(tián)光(guāng)远表示，从(cóng)基本面上(shàng)，人工(gōng)智能(néng)给半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的(de)需求增量，从周期视(shì)角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企业有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且(qiě)子板块和(hé)细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低(dī)估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间，随着需(xū)求回暖(nuǎn)或者(zhě)新(xīn)产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力的(de)提升(shēng)产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑(nǎo)、互联网(wǎng)革(gé)命和(hé)移(yí)动互联网革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层面的(de)延(yán)伸，将会在经(jīng)济、社会(huì)、政(zhèng)治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会(huì)。当前仍处于(yú)新(xīn)一(yī)轮产(chǎn)业革(gé)命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段(duàn)，在(zài)人(rén)工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能对云管端各方面都(dōu)产生了(le)影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著(zhù)，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了(le)新的(de)投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用(yòng)的(de)落(luò)地，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机(jī)会，他认为(wèi)可以(yǐ)重点配(pèi)置的主线包括(kuò)以AI为代(dài)表的(de)创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个(gè)半(bàn)导体板块，其(qí)中，从半导体国(guó)产(chǎn)化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在今年都有非常好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制裁将加速中国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片(piàn)设计板块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价已经充分反映悲观预(yù)期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公司的边(biān)际(jì)变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表(biǎo)示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练需要(yào)大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业持(chí)续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半导体设备公司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以(yǐ)关注的(de)方向。存储(chǔ)作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势(shì)比(bǐ)较确定，但改善的过程(chéng)中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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