美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍(réng)可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国(guó)和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场(chǎng)并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险(xiǎn)什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空资(zī)产呈现明(míng)显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(zé)对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国(guó)财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美(měi)债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决(jué)议(yì)中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

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