上市公司(sī)退市在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)100块钱值多少美元，100美元是几百元钱止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估(gū)值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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